CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (VSH) là một trong những doanh nghiệp thủy điện được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng cao về lợi nhuận nửa cuối năm 2022 nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi và điều này đang tạo kỳ vọng hồi phục về giá đối với cổ phiếu VSH.
Các tín hiệu về giá và thanh khoản đang để ngỏ cơ hội cho cổ phiếu VSH chinh phục lại mức đỉnh cũ, tuy nhiên có một số điểm mà chúng tôi cho rằng NĐT quan tâm đến cổ phiếu này nên lưu ý, cụ thể:
Tăng trưởng cao về LNST dự kiến sẽ tiếp tục trong Q3-2022, nhưng khó có đột phá
- Năm 2022, VSH đặt mục tiêu sản lượng điện sản xuất là 1,86 tỷ kWh và LNST ở mức 525,2 tỷ đồng. Kết thúc 6 tháng đầu năm, VSH đã hoàn thành 63% mục tiêu về sản lượng điện với sự đóng góp đáng kể của nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum (chính thức được đóng điện vào Q3-2021). Xét về lợi nhuận, VSH đã vượt 25,6% kế hoạch năm về LNST với biên lợi nhuận gộp cải thiện (+8,5 điểm % YoY) nhờ giá bán điện bình quân tăng 38% trong bối cảnh nguồn điện than bị giảm do thiếu than.
- LNST Q3-2022 của VSH có thể tiếp tục tăng cao so với cùng kỳ nhờ (i) nền so sánh ở mức thấp (do ảnh hưởng của giãn cách xã hội vì COVID trong tháng 8-9/2021) và (ii) nguồn thủy điện hiện được ưu tiên do điều kiện thủy văn thuận lợi. Báo cáo hàng quý của VSH cho thấy sản lượng điện sản xuất của VSH trong Q3-2021 thấp hơn 47% so với mức trung bình 3 quý gần đây. (Xem Biểu đồ 1)
- Tuy nhiên, nhìn sang quý 4/2022, câu chuyện tăng trưởng cao sẽ khó có thể tiếp tục bởi VSH không còn lợi thế nền so sánh thấp về sản lượng điện sản xuất. Trong khi đó, chênh lệch giá bán điện bình quân so với cùng kỳ đang có xu hướng thu hẹp lại bởi (i) áp lực thiếu điện đã dịu bớt nhờ nguồn cung than cho các nhà máy nhiệt điện than cải thiện và (ii) EVN đang chịu áp lực lớn để giữ ổn định giá điện trong năm 2022 này.
Thanh khoản tăng mạnh nhưng lực mua ròng của NĐT cá nhân đang yếu đi
- Chỉ số dòng tiền lũy kế FMI của FiinTrade cho khung thời gian 1 năm đối với cổ phiếu VSH tiệm cận mức cao (xem Biểu đồ 2), tương đương với giai đoạn khi giá cổ phiếu VSH lập đỉnh trong tháng 6/2022, nhờ giao dịch sôi động hơn ở nhóm NĐT cá nhân (chiếm 98-99% tổng giá trị giao dịch khớp lệnh của cổ phiếu VSH).
- Đáng lưu ý là lực mua ròng của NĐT cá nhân đang yếu đi trong 2 tuần gần đây. Trước đó, trong giai đoạn tháng 7-8/2022, NĐT cá nhân là bên mua ròng hơn 39 tỷ đồng cổ phiếu VSH khi giá cổ phiếu này ở vùng đáy 3 tháng.
Với những phân tích trên đây, chúng tôi nhận thấy cổ phiếu VSH vẫn còn tiềm năng tăng giá trong ngắn hạn nhờ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cao trong Q3-2022. Tuy nhiên, dư địa tăng giá không còn nhiều trong bối cảnh thanh khoản chung của thị trường chưa thực sự cải thiện và trên thực tế, dù trải qua giai đoạn điều chỉnh tháng 7-8/2022, giá cổ phiếu VSH đã tăng khoảng 60% YTD trong khi triển vọng tăng trưởng quý 4/2022 cũng như 2023 chưa thực sự khả quan và phụ thuộc lớn vào trạng thái thời tiết La Nina.
